期权(Options)基础知识

本文只是提供一些基本信息,对读者不构成任何投资建议。期权投资风险很高,读者在入市之前务必做好尽职调查并咨询专业人士意见。

相信读者们都吃了GME的瓜了,吃瓜的时候,可能会有很多概念大家都是半懂不懂,比如说gamma squeeze到底是什呢,和GME股价又有什么关系。接下来小编给大家介绍一下期权的入门知识,希望通过这一系列文章,读者们吃瓜也吃得更香。风险偏好高的读者,当然也可以自己去拿点零花钱去期权市场里面寻找一下机会。

01 期权(Options)的定义

金融市场里面的期权花样很多,比如股票期权(equity options)、利率期权(interest rate options)、期货期权(options on futures),但是股票期权最接地气,散户交易得也多,所以接下来就针对股票期权来介绍一下期权到底是什么一回事。

期权(options)直译就是一种选择权,英文的词更直截了当。拥有期权的人,就是拥有了选择权。期权又分两类,一类是欧式期权,另外一类是美式期权。欧式期权只允许你在到期日当天行权,美式期权允许你在到期日和到期日之前的任意一天行权。因为我们日常中所谈到的都是美式期权,小编今天也主要以美式期权为主来介绍这些基本知识。

02 期权(Options)的要素

要了解期权的基本概念,小编觉得可以把握住期权的四大要素,因为你要说出这四个要素,别人才能明白你具体说的是哪一个期权。

  • 1. 标的物(underlying)。在股票期权里,该股票本身就是标的物。为什么叫标的物呢?因为期权是从股票这个金融工具衍生出来的,所以把股票叫做标的物,期权也是一种金融衍生品。
  • 2.到期日(expiration date, or maturity)。对于美式期权来说,期权持有人可以在这个日期或之前行使买入或者卖出的权利。
  • 3.行权价(strike)。就是合约上规定的买入或者卖出的价格。要判断期权是否有价值,strike就是直接的标杆。
  • 4.看涨还是看跌,call or put. 从期权持有者的角度来说,看涨期权意思就是持有者对股票本身是看涨的,股票涨得越多,持有的看涨期权就越值钱;看跌期权就是持有者对股票本身看跌的,股票跌得越多,看跌期权也越值钱。

03 期权(Options)的基础术语

以下图片是从Fidelity网站上的报价截出来的,我们用Netflix 3/5/2021到期的期权作为例子讲一下怎么理解期权的报价。绿色框框内包含了3/5/2021年到期的,行权价为$650的, NFLX的,看涨(calls)和看跌(puts)两种期权的信息。其中左边是calls, 右边是puts。我们用左边的看涨期权(calls)为例子,解析一下这些信息。

1.Last, 即最后成交价。就是说3/5/2021年到期的,行权价为650美元的NFLX的看涨期权,最后成交价是1.65 美元每股。但是,读者务必要注意的是美国的期权买卖都是以一个合约为单位,一个合约包含了100个shares。

2.Change, 即从上次成交价到最后成交价,价格的变动。这里-0.53就是说跌了0.53每股。

3.Bid, 买家愿意买入价格。出价最高的买家愿意以1.49的价格买入一股,由于一个合约有100股,你的交易价格就要用1.49*100=149.

4.Ask, 卖家愿意卖出的价格。要价最低的卖家愿意以1.75每股卖出合约。

5.Volume, 就是当天累计的交易量,这个指标衡量合约当天活跃程度或者流动性。由于这些合约的行权价都远远超过当前价格股票价格,市场上把这些合约叫out-of-the-money contracts, 这些合约的交易量通常都比较少,你可以看到上图有一些合约volumes是0.

6.Open Interest, 这个是历史累计的还没有结算的合约数量, 这个指标可以用来衡量这个合约的整体流动性。与volumes不一样,这个指标通常在交易日结束之后才更新,交易当天是不更新的。

7.Implied Vol, 是指implied volatility。是Fidelity根据自己内部模型,用最近成交价算出来的隐含的未来波动性,这个波动性是指股票价格变化的方差。

8.Delta, 就是每一单位股票价格的变动,会导致期权变化的幅度。如果把option price作为因变量,stock price为自变量,那么delta就是函数的一阶导。这里例子delta是0.0703,意思就是股价波动一美元,这个期权大约会变化0.0703美元。

9.Action, 就是你可以选择的操作,包含了买卖开关仓。

04 期权(Options)的高阶术语

除了上面提到的一些信息,Fidelity还提供更多的选择,比如说希腊字母gamma, vega,rho,读者可以在option chains的界面调出来,。由于这是入门介绍,一下子讲到这些概念,会比较容易让人混淆,小编以后会进一步来介绍期权相关的希腊字母。

但是为了回到开篇提到的GME的例子,小编还是打算简单介绍一下gamma,以方便读者吃瓜。

Gamma是每一单位股价的变化,导致delta发生的变化。

如果把option price作为因变量,stock price为自变量,那么gamma就是此函数的二阶导。

回到GME的案例,由于很多人预期空头要填补short positions,那么会推高股价,所以他们希望通过大量购买看涨期权来获利。又由于卖出合约的一方(一般来说是做市商 market maker)通常买入标的股票来做风险管理(delta/gamma hedging,买入股数具体根据delta和gamma有关),所以大量购入看涨期权的行为间接推高了标的股票的价格,然后大家把这个行为叫做gamma squeeze。

两种Sell Option策略

期权有非常多的策略组合,但无论什么组合,都是由四种操作组合而成:

  • 买入看涨期权(Long Call)
  • 买入看跌期权(Long Put)
  • 卖空看涨期权(Sell Call)
  • 卖空看跌期权(Sell Put)

01 Long Call / Long Put

前两者想必不需要过多介绍,很多散户刚开始玩期权都是long call, long put。毕竟亏损有上限,收益无上限,紧张刺激。尤其是短期到期期权(weekly option), 越临近到期日,经常当天都是几倍,甚至数十倍的涨幅。拿出50美元小赌怡情,亏了就是两顿饭钱,万一赌对了小小的50美元几十分钟变成了数百美元,甚至上千美元。

散户们此时不由一阵懊悔如果当初买入的是几百美元就要赚一万多美元了。但往往事与愿违,自己投入的越来越多,变成废纸的期权也越来越多,很多小伙伴一边懊悔着卖飞,同时又不得不接受每周五大量变成废纸的期权。

这样的事情其实发生在很多人身上,尤其是很多新手散户的身上,小编刚玩期权的时候和很多韭菜一样,至今还记得当年马斯克发Twitter说要把Tesla 420美元(拆股前)私有化后,特斯拉股价几十分钟内爆拉,小编那周周五到期几乎都已经变成废纸的期权几十分钟就涨了近百倍。

但总结下来这几年在weekly long call/put亏损远大于收益。

weekly long call/put之所有难赚到钱,其中一个很大的原因就是时间成本,时间是Long call/put的最大敌人,期权价格会因为时间磨损不断的贬值,越临近到期日贬值越严重。

另一个敌人就是隐含波动率,很多散户应该会有类似的经历,买入一张本周看涨期权,周中公司发财报大涨5%,第二天一看期权反而跌了。因为财报过后,公司股价的隐含波动率大幅降低,即使股价上涨5%,但依然抵挡不住隐含波动率的暴跌和时间磨损带来的贬值。

小编现在很少选择购买weekly long call/put,偶尔买些monthly long call/put都但是小赌怡情的仓位,大部分的期权仓位都是以leap call为主,甚至是In the money leap call,这个我们会后续单独再写文章介绍。

本文主要着重介绍的是Sell call/put,和long call/put不同,这两种策略都是和时间/隐含波动率做朋友。期权和股票一样,有人买入一张看涨期权,自然就要有人卖出一张看涨期权。

02 Sell Call

Sell call分两种,一种是Sell naked call,另一种是sell covered call。

区别很容易理解,前者是你并不持有对等的股票,后者是你持有对等的股票并卖出看涨期权。

前者sell naked call强烈强烈强烈(重要的事情说三遍)不建议新手朋友操作,如果不玩对应的期权策略,亏损理论上是无穷大的。我也见过有的小伙伴即使玩了期权策略,但因为种种原因,把期权组合分开操作,导致最后没有了任何保护,这是非常危险的操作。

这里我们着重介绍后者Sell covered call:

假设你持有100股微软股票,当前股价140美元,你认为股市在短期内存在回调风险,并且认为在3/19之前微软股价不会涨到145美元,这时候你就可以卖出一张3/19号执行价145美元的看涨期权,假设期权价格一手是$500。如果在3/19号微软股价如愿以偿并没有涨到145美元,那你就把500美元收入囊中。但如果3/19号当天价格高于145美元,你同样会拿到500美元,但是100股微软股票就会在145美元被卖出(无论微软股票涨到多少)。

上面这个例子可以看出

  • 3/19当天股票低于145美元,皆大欢喜,你免费赚了500美元,100股微软股票还在手中
  • 3/19当天股票高于145美元,低于150美元,勉强不错,你赚了500美元,100股票卖在了145美元,如果当天收盘价在148美元,相当于你还比仅仅持有股票多赚了200美元
  • 3/19当天股票高于150美元,这时候理论上你就变成卖飞了,毕竟如果你不卖这张看涨期权,你股票自身的涨幅都远远超过500美元。

什么时候用sell covered call

你持有正股,认为接下来股票会走平,甚至下跌想做一些保护

有明确目标价要take profit的时候,就可以在把行权价设在你take profit目标价上,即使行权了也符合自己的交易策略,还免费赚了权利金

股票亏损,又想降低成本,相比加仓,可以在把行权价设在成本价上,卖出看涨期权,最坏的结果就是股票不赚不亏,但又小赚了点期权权利金

如果下文所提到的Sell put不小心接盘,你又后悔不想持有股票了,或者持股比例有点高了想减少仓位

小编个人操作:

总结了下之前几个月的期权交易,小编其实使用sell covered call极少。一个是这几个月以来大盘表项强劲,sell put接盘的比例少之又少,另外小编看好的,打算持续持有的公司往往都是大长线,万一操作不当需要行权得不偿失,尤其是收益颇多的打算变成long-term capital gain结果行权卖成了短线。当然这里也有对应的解决措施:

  • 买回你卖出的看涨期权(buy to close),当然就是你也认定了亏损,但至少股票保留了,等于间接的增加了股票的持仓成本
  • 买回你卖出的看涨期权(buy to close),同时rolling到更远期的例子,卖出看涨期权(sell to open)
  • 相比Sell covered call, 小编其实经常会把sell call放到期权组合策略中去,比如buy in the money leap call配合sell call,以及call debit spread策略等等,这个我们以后在介绍其他期权策略的时候会具体讲解。

03 Sell Put

相比不常使用的Sell call, Sell put基本上是小编除了leap call以外使用第二频繁的期权策略了。

拿最近暴跌的PLTR来举例,前几天PLTR 财报+解禁日导致股票暴跌,通过分析你觉得PLTR差不多已经到了底部,同时你也乐意在25美元购买100股PLTR,这时候你就可以通过卖出一张PLTR在25行权价的看跌期权来获取权利金,假设当天你购买了一张3/19到期的PLTR 25美元行权价的看跌期权,价格是$200美元:

  • 3/19当天股票高于25美元,皆大欢喜,你白嫖了200美元
  • 3/19当天股票低于25美元,高于23美元,勉强不错,你赚了200美元,然后花了2500美元买了100股PLTR,你的成本其实在23美元,总体还是赚的
  • 3/19当天股票低于23美元,这时候理论上你就变成亏损了,毕竟如果你不卖这张看跌期权,而是选择当天直接买入PLTR,你的持仓成本就更低

什么时候用sell put

  • 行权价是你乐意接盘的价格(愿意在行权价买入100股股票)
  • 当前股价太高,想在低位接盘,等待的同时还可以赚取权利金

注意事项:

sell put务必务必务必要保证自己账户有足够的金额去购买股票(接盘),并且是自己愿意接盘的价格,以及最好时刻清楚自己账户里所有sell put仓位,很多人都是开margin account sell put, 需要的secure margin requirement由margin buying power提供,只留很少部分的现金,这样虽然可以做到白嫖margin免息上杠杆,但是也需要时刻警惕风险,如果股市暴跌,自己是否有足够的现金,或者愿意使用额外的margin来接盘。

小编个人操作

小编使用sell put的频率非常高,但一般都是选择monthly option以及delta 0.2左右, 例如二月初后我就会选择卖3/19的put,来给股票上下波动一个缓冲,一般sell put主要是以赚取权利金为主,但依然选择的都是自己乐意去接盘的价格,并计算好风险,例如在PLTR大跌的时候,小编已经持有PLTR的股票,一边选择加仓个股,一边sell put并计算好自己的总仓位,给自己设立最大可接受的PLTR仓位来判断sell put的仓位大小。小编一般允许持仓+接盘的sell put高于可接受仓位一定比例,因为后者可以通过上面所提到的sell covered call来卖出并赚取权利金。

另外一般权利金也很少等到行权日让其自然过期,一般中途如果赚取的权利金足够多了,但离到期日还有很长一段时间,小编一般都会buy to close把sell put关掉,毕竟股市有风险,落袋为安的钱还是真的赚到手里。

由于金融衍生品涉及概念很多,小编在介绍的时候可能介绍得不是很清楚,特别是对于刚接触股票或者期权的读者,读起来可能会有一些困难。小编欢迎读者提出建议,有问题也可以留言,我们希望以后能给读者带来更好而且更相关的内容。

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